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疯狂之后，乙二醇上涨不可持续

作者：南华研究来源：发布时间：2019-12-27 09:10:40

作者：袁铭（Z0012648）、王清清（助理分析师）

上周五乙二醇连续冲高后出现较大调整，市场本以为短期上涨走势或将告一段落，不料受到消息面的刺激，本周乙二醇行情再度被强势拉起，特别是近月合约涨势凶猛。周二EG2001合约涨幅达到4.62%，逼近涨停板附近，同时EG2005合约也出现一定幅度的跟涨，1-5价差扩大至最高431元/吨。短期低库存下，现货供应紧张对近月形成较强支撑，产能扩张周期下，远期供需宽松预期仍存，维持近强远弱格局。

1、港口处于低位，累库预期难以兑现

至11月25日开始，供应面意外频发，多次受到天气原因封航以及部分船货污染影响，乙二醇港口到货屡屡出现推延，加上污染货源处理较为缓慢，港口库存不升反降再创近4年来新低。据CCF数据统计，截止12月12日华东主港地区MEG港口库存约41.2万吨，环比上期下降3.7万吨，相比10月底的59万吨再度下滑17.8万吨。本周预计到货总量在19.5万吨附近，考虑到周初因大雾天气张家港、太仓、常熟港口封航，虽然昨晚传出消息已经解封，但周内船货入港速度将受到影响，不排除周四港口库存数据再创新低可能。整个12月份受到一些不可抗力推动，港口库存难以出现堆积，累库预期屡次落空，但与此同时后续乙二醇港口到货压力将逐步增大，若没有突发意外出现，库存的拐点正在临近。

2、场内现货流动性紧缺，价格波动剧烈

在库存不断创新低下，场内现货供应持续紧张，流动性匮乏下部分贸易商补空买盘被动追高，现货价格飙升，周二下午个别成交价高至6000元/吨，基差大幅走阔。短期消息面扰动着市场的神经，当供应预期再度收紧时，场内情绪较为恐慌，追高意愿较强，但市场心态重回理性后，现货价格高位回调。从今日午后现货市场近远期报价及成交来看，周内现货商谈围绕5700-5720元/吨展开，稍早5720元/吨附近有成交；下周三前现货商谈围绕5550-5560元/吨展开；1月商谈围绕5080-5090元/吨展开，受到供应端突发因素干扰近期现货表现最为强势，远期存在进口货源补充的预期，价格大幅回落。由此说明，近期现货价格的疯狂或不可持续，特别是昨日传出有聚酯工厂在高价位抛售原料乙二醇的动作，更反映出当前现货价格的极度不合理性。

3、下游聚酯经营压力较大，减停产计划增多

11月下旬开始，聚酯装置检修计划开始集中公布，进入12月份后，产业链未见聚酯工厂大面积的减产动作，聚酯开工负荷始终处于偏高位运行，据CCF统计上周聚酯平均负荷为88.26%较11月中旬的90.22%降幅仅为1.96%。近期原料拉涨进一步挤压下游聚酯企业利润，目前聚酯产品除涤纶长丝DTY以及短纤以外，其余均处于亏损状态，虽然聚酯产品库存处于偏低位，但盈利水平持续不佳，聚酯减产检修意愿进一步加强。据CCF统计，2019年12月-2020年1月的春节前后，合计聚酯预报减停产量涉及在1135万吨附近，2月预报在120万吨附近，另有约120万吨聚酯装置预报检修但未定时间，累计涉及1375万，产能占比达到23.5%。未来随着春节的临近，聚酯工厂减产检修计划将逐步落实，聚酯负荷存一定下降空间，乙二醇需求端走弱格局正在形成，供应端利好将随时间推移出现削弱。

4、总结及策略

春节前恒力石化（90万吨）、荣信（40万吨）以及浙石化（75万吨）三套新装置有望试车投产，其中荣信和恒力装置预计月底投料试车，若新装置能如期投放的话，其量产带来的供应压力将对远期盘面造成较大压制。短期低库存下，现货紧张格局短时间内难以有效缓解，近月合约在基差修复下仍表现为易涨难跌，但EG2005合约借2001东风出现跟涨势头，不乏是个逢高沽空的好机会，操作上可在4700上方逐步建立空单。