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玻璃期货大跌背后逻辑

作者：南华研究来源：发布时间：2018-09-07 10:18:15

作者：薛娜（Z0011417）、盛文宇（助理分析师）

1个月前我们发文评述玻璃，标题为《淡季上下两难，破局之日将近》，自上而下从各角度预判玻璃期货走势，近日玻璃期货大跌破位正在兑现我们之前的逻辑。

宏观的因素可以说在短期内并没有改变，因此不再赘述，不过近一个月内发生了不少与玻璃基本面相关的事件，如沙河停产了3条生产线，以及区域协调会议后厂家开始不断地提涨价格，而贸易商在前两个事件的共同作用下从厂方补足了自身的库存，厂方的库存得到了快速的下行。然而基本面小幅边际的改善并未能够使在工业品种本就偏弱的玻璃出现补涨。

在9月3日，沙河地区厂家最近一次提涨，市场价格并没有变化，昨日华中地区集体提涨，但是期货盘面不为所动。一切的一切，似乎是今年3月份玻璃大跌行情的重演，今日沙河部分厂家非交割品玻璃出现降价，盘面应声继续大跌。

上周我们参与了山东地区的玻璃调研，从山东龙头玻璃原片企业的情况来看，库存均偏高，而出厂价格的实际上涨幅度不及统计机构公布的那么多，存在一些明升暗降的情况。而与大量出口的企业沟通之后，我们之前的猜想也得到证实，即今年开始的贸易摩擦使得部分玻璃出口订单也受到了负面影响，部分买方因汇率不稳定而取消订单。而国内需求也存在一些开发商并不急于安装玻璃的现象，无论是因为上半年钱紧还是因为对房地产的悲观预期，造成的结果是4月的订单近期才将开始供货。

之前我们参考往年的期货基差情况，发现自从沙河成为基准地之后，每年8-10月基差均会走强，期货偏弱。背后的原因或是因为沙河补库行情提前于全国旺季，等真正到了旺季，厂家库存反而会出现堆积，出库放缓，期货偏弱测试价格的压力。目前这一逻辑已经得到了兑现，玻璃期现基差在近期快速扩大，与往年一致，那么接下去，我们需要等待的是厂方何时开始出台优惠政策或者降价，据了解近一周沙河厂家的库存重新开始累积，贸易商目前主要以自身出库为主，减少了向厂家的采购力度。

沙河地区原本仍有生产线继续停产的预期，但是目前预期出现了改变，停产的概率大降。基差目前已处高位，尤其是以过磅交割的价格来计算的话，因此玻璃在短期的连续大跌后，短期走势将会出现反复，但是与3月份不同的是，当时市场还有9月远月合约是旺季合约，价格普遍上涨的预期，但是现在主力合约是1月淡季合约，远月5月合约依然是淡季合约，玻璃的下跌之路，可能才将将开始。