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铜

铜业公司Granite Greek Copper Ltd.宣布完成了对Copper North Mining 30%股份的收购。

中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致。但上周铜价已有反应，而且随着铜价上涨，精废价差扩大抑制下游消费，加上需求本就缺乏亮点，11月铜管、铜板带箔企业开工率环比微升，但铜杆企业开工率环比下滑了3.58个百分点，上周现货升水出现明显回落。综上所述，铜价上涨难以得到供需面进一步的验证，因此上行空间或有限，建议沪铜前期多单考虑止盈离场。

铝

11月中国未锻轧铝及铝材出口45.2万吨，同比减少15.7%，环比10月增加2.1万吨。点评：铝材出口仍然低迷，影响铝价需求。

宏观上，经过中美两国经贸团队的共同努力，双方已就中美第一阶段经贸协议文本达成一致，宏观市场情况进一步改善；成本端，氧化铝维持阴跌模式，目前价格下，仍未有氧化铝厂有新的减产动作，成本支撑弱化；供应端，进入12月首先是四川广元中孚一期通电投产消息，其次是固阳新恒丰二期25万吨投产完成，此外又有青海百河铝业8万吨复产以及青海西部水电铝业5万吨复产消息，供应压力愈发加大；需求方面，铝锭库存本周继续下降，12月12日电解铝现货库存64.8万吨，相比12月5日下降5.7万吨，随着下游春节备货接近尾声，消费市场缺乏亮点，库存去化将放缓。因此，宏观情绪改善下铝价如有上攻，将提供较好的抛空位置，策略上建议逢高抛空。

铅

为了打好污染防治攻坚战，山西省将集中整治废铅蓄电池污染，力争到2020年废铅蓄电池规范回收率达到40%以上。点评：再生铅比例有望提升，后续对铅价利空。

伦铅整体呈现高位回落的态势；沪铅万六平台毫无支撑，原因在于废电瓶价格松动下滑等原因。当前国内消费依然保持清淡，供应上随着国内加工费稳步走高，炼厂生产利润有所修复，加之当前再生铅企业仍有一定的生产利润，国内供应端呈现较大压力。目前虽然供需结构上沪铅依然处于承压态势，但再生原生价差收窄至几无价差空间，后市铅价以低位盘整为主，或有反弹，但高度有限，需持续关注废电瓶价格以及再生原生价差。

锌

嘉能可公司表示，锌产量预期将在2021年达到大约140万吨的峰值，之后在2022年回落至120万吨左右。2019年锌产量预期将在大约110万吨。

宏观方面，中美双方就第一阶段经贸协议文本达成一致。基本面看，锌下游整体消费情况暂无亮点，需求平平，而冶炼端依旧处于放量期。保税区锌锭库存返升至8万吨附近，进口亏损有所收窄，甚至出现盈利。当前加工费有下调趋势，临近年底锌锭现货较为紧张，冶炼厂没有超预期到货量，三地锌锭库存录得下降，需关注18000支撑，短期趋势不显。

镍

据SMM了解，印尼将镍矿石销售的使用权税从5％上调至10％。印尼镍矿若在市场上流通销售，其成本不仅包括开采成本，也会包括税费和运输费用。

上周LME镍库存暴增54342吨至123228吨，增幅逾70%，上期所库存基本不变，周二LME镍价盘面上下跌了一下后，迅速拉回，后面无视LME库存继续大增，LME镍价连续上涨，周涨幅逾5%。市场预期到显性库存的增加是前期从LME出库的显性形库存重新交仓所致，这部分库存已经被纳入到价格当中，所以镍价对显性库存暴增的反应较为平淡。SMM周五高镍生铁均价950元，镍铁厂挺价意愿浓厚，低价成交不多。长协相对可流通货源，价格偏高，1000元以下或不能代表高镍铁市场的真实价格。本周港口镍矿库存开始减少，预计元旦前港口库存不会大幅积累，镍矿库存绝对量在历史上处于中性水平，印尼提前禁矿背景下，未来NPI有望短缺，带动镍价上涨。高镍铁下方空间不大，且面临成本支撑。操作上以逢低做多为主。

不锈钢

12月2日，标品均价继续下跌150元，至15200。随着近日镍价大幅下跌，300系冷轧不锈钢成本大幅所下移，钢厂利润有所修复，约300元/吨。点评：需求淡季下，钢厂纷纷以降价出货为主，短期基本面还是偏弱。

上周SS2002跟随镍价大涨325元至14275。无锡北海诚德现货上涨50元至14400元/吨，截至上周五收盘SS2002贴水现货125元，贴水收窄275元。随着近日镍价大幅下跌，300系冷轧不锈钢成本有所下移，钢厂利润有所修复，约500元/吨。最近随着镍价上涨以及部分钢厂检修，不锈钢价格有所回暖，热轧开始提价。由于我对NPI相对看涨，不锈钢向下面临成本支撑，预计下跌空间有限。据SMM，预计2019年我国不锈钢炼钢产能增长率仅为2%，而冷轧产能增长率16%。展望后市，不锈钢库存较高，无锡佛山两地300系不锈钢库存处于历史较高水平，压制了不锈钢的上涨空间，钢厂利润有所修复，在钢厂实质性减产前，不锈钢价格难言乐观，操作上建议高抛低吸。  对冲策略方面：逢低可尝试多镍空不锈钢。

螺纹

11月份，房地产开发景气指数为101.16，比10月份提高0.02点。2019年1—11月份，全国房地产开发投资121265亿元，同比增长10.2%，增速比1—10月份回落0.1个百分点。1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积874814万平方米，同比增长8.7%，增速比1—10月份回落0.3个百分点。其中，住宅施工面积613566万平方米，增长10.1%。房屋新开工面积205194万平方米，增长8.6%，增速回落1.4个百分点。

目前限产力度总体低于往年，长流程检修量略有增加，高炉开工率小幅下降，但钢厂利润水平处于相对高度，叠加电炉产量平稳释放，钢厂持续生产动力偏强，上周产量继续小幅回升。十一月基建未能反弹，房屋施工面积和新开工面积增速有所回落，北方初雪后，赶工期或将接近尾声，随着南方将大面积降温，预计需求季节性转弱趋势或难改变。目前贸易商观望情绪较浓，厂库略有去化，终端需求韧性仍强，前期抵港北材有所消化，社库基本持稳。目前成材基本面已开始转弱，现货价格偏高，对贸易商冬储心理影响较大，盘面或将维持震荡修复基差为主。

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热卷

2019年11月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%，比10月份加快1.5个百分点。从环比看，11月份，规模以上工业增加值比上月增长0.78%。分行业，11月份，采矿业增加值同比增长5.7%，增速较10月份加快1.8个百分点；制造业增长6.3%，加快1.7个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长6.7%，加快0.1个百分点。。

上周热卷产量基本持稳，目前板材利润回升较快，若后期利润变动方向延续当前趋势，铁水资源或在螺纹和板材之间进行重新分配，热卷产量仍有增量空间。十一月投资方面制造业投资继续回落，挖掘机销量同比涨幅较大，乘用车销量环比小幅增加，但仍受消费需求不足的因素影响，总体偏弱走势，板材下游需求低位企稳。下游整体原材料库存水平偏低，补库行为仍在进行，厂库小幅下降，社库去化速度加快，库存总体低位。短期内利润回升较快仍将持续刺激热卷边际产量回升，但卷库存低位支撑现货价格，短期盘面或将震荡偏强走势。

铁矿

Mysteel 全国45港进口铁矿库存统计12307.54较上周降36.34；日均疏港量318.00增4.01。分量方面，澳矿6419.72降39.76，巴西矿3578.06降19.86，贸易矿5742.06增29.47，球团572.58降17.06， 精粉844.01降36.39，块矿1834.59增10.59；在港船舶数量93降20。（单位：万吨）。

近期环保限产政策短频快，总体力度较往年低，烧结粉日耗回升明显，叠加钢厂冬储补库开始，预计将持续至十二月底，铁矿石需求总体平稳有支撑。本周澳洲发运量持续回升，品种上主流高品澳粉、块矿均有小幅增量，低品澳粉小幅回落。巴西发运量持续较大幅度回落，此前淡水河谷下调明年一季度的发运目标，预计后期发运或将维持中低位水平。上周到港应前期发运量小幅增加，港口库存波动不大。短期内钢厂利润偏高刚性补库支撑矿石需求，对矿价形成支撑，盘面或将维持偏强震荡。

焦煤

Mysteel山西炼焦煤：16日柳林地区S0.8低硫主焦上涨40元/吨，S1.3中硫主焦煤上涨10元/吨。近期煤矿安全检查频繁，煤矿开工率略微下滑，部分洗煤厂原煤供应紧张，优质低硫主焦煤紧缺，下游焦企随着焦价第二轮提涨50元/吨的全面落地，采购积极性良好，煤矿较为出货顺畅，库存处中低位。现S0.8G85报1420元/吨，涨40元/吨，S1.3G75报1160元/吨，涨10元/吨，均出厂承兑含税。

蒙煤通关量较低，但口岸库存高位，澳煤进口收紧。煤矿查超、安全及环保检查较多，同时焦企利润较好以及冬储环境下，有所补库。但煤矿库存依然有所上升，焦煤供应整体仍小幅宽松。需求端，焦企开工率高位，需求增量空间有限。同时钢厂库存合适下仍以按需采购为主。短期看焦煤供应有所收紧，但供需总体持稳，同时下游库存依然高位。盘面上涨乏力，震荡为主。关注焦企冬储补库情况。

焦炭

港口方面，准一级焦报价1820-1850元场地现汇，市场采购较多但流通货源偏少，近期成交的贸易货多数装船下水发往南方。受价格倒挂影响贸易商集港乏力，港口疏港顺畅焦炭库存下降。

钢厂利润较好，部分地区钢厂有所补库。到货状况良好，库存小幅上升。港口价格稳中偏强，价格有所倒挂，贸易商采购积极性一般。焦企利润可观以及限产放松下，开工率高位。短期看焦炭供需小幅偏紧但有所改善，同时投机性需求较弱下库存开始拐头。而目前终端需求逐步走弱，且钢厂焦炭库存依然偏高，后期补库力度仍一般。盘面上涨驱动较弱，上方压力较大，震荡偏弱为主。重点关注钢材终端需求情况。

动力煤

浩吉铁路发往“两湖一江”区域煤价调整

小保当至靖神铁路专用线费用价格为59.53元/吨，高于测算价7.03元/吨。调整后的煤炭省外铁路销售价格为

湖北326.97元/吨；湖南305.97元/吨；江西289.97元/吨。

曹家滩至靖神铁路专用线费用价格为52.41元/吨，高于测算价0.09元/吨。调整后的煤炭省外铁路销售价格为

湖北426.09元/吨；湖南402.09元/吨；江西396.09元/吨。

2．海关总署：11月中国进口煤及褐煤2078.1万吨，环比减少490.9万吨，同比增加163.1万吨。1-11月进口煤及褐煤29929.6万吨，同比增幅10.2%。

动力煤：内产进口阶段抑制 高消费低采购还将延续

日内动力煤价格走势再探短期高位，主力05合约累计上涨8元至544元/吨，创12月收盘新高。目前期价已行至前期波动区间533-542区间上沿，降雪降温等短期利好加速煤炭消耗强度及去库进程。不过今日，国家统计局公布11月规模以上煤炭产量3.3亿吨同比增长4.5%，创全年单月新高，在一定程度上弥补进口断崖的同时，还对会令市场维持对后市供需盈余的悲观判断。

供给端：年末将至，许多企业已完成年度生产任务，叠加春节假期提前和暖冬预期，多重因素可能造成11-12月内产释放速度减弱，宽松局面的季节性改善更多的处于供给内部的博弈而非用煤需求转好。进口超量之后，对于12月出现断崖式下滑也会有由于明年一月的配额刷新而不会被市场过度解读。未来产能能否出现“新增即过剩”，在剔除气候、降水等不确定峰谷值影响后，更为主要的还是在经济增速趋缓及5G应用带动下，用电需求总量以及替代比例能否出现新的增长点。

需求端：四季度水电支撑减弱，终端高库存使得消费需求难以直接提振采购，加之进口的限制迟缓及总量超出预期以及年末电煤采购意向转向长协以提升兑现率，使得今冬煤炭市场呈现“高消费、低采购”的需求僵局。不过，短期看煤价不会持续弱势运行，近期包括全国重点电在内的各口径火电耗煤量均处同期偏高水平，库存去化有所加快。春节放假导致供需双降，供需短期或面临错配。近两月，05合约几度触及534低位均有反弹，后续期价再度跳跃价格区间将依赖于政策或气候等变量发生超预期波动。

内产短期制衡，进口限制不及预期及高库存抑价使得大方向仍偏空；05合约换月接近尾声，实现主动去库短期筑底过程，但上行空间有限，远月合约可考虑逢高逐步进场。套利策略方面基于换月影响，01-05正套减持的同时，关注03-07正套逻辑。

玻璃

北方地区降雪，厂家出库环比有所减缓，部分厂商库存上升。

根据前期规定，华北沙河地区今日起深加工企业停产。但是根据以往经验，夜间开工影响不大。

浮法玻璃全国平均价格1632.38元/吨，环比下降0.0.02%，同比上涨3.26%。东北地区冬储价格依旧不稳定，仍然有调整空间，对于相邻的华北部分地区现货价格有影响。现货市场挺价运营。南方地区本地产能逐渐增加。未来预计复产生产线进一步增加，冷修推迟，供应量显著增加。05合约开盘1463，最高1464，最低1453，收盘1460，较前一收盘价下跌2（-0.14%），持仓增加10856手，预计持续高位震荡，建议区间操作。

纯碱

甘肃金昌化工纯碱装置停产检修，产能25万吨。

四川自贡富源碱业纯碱装置停车检修。

内蒙苏尼特碱厂纯碱装置停车检修，产能30万吨，计划明年3月复产，以生产小苏打为主，或退出纯碱生产市场。

受冬季环保整治，部分地区纯碱企业可能受到限产影响。

华北地区重碱均价1600-1700元/吨。根据隆众资讯，周内纯碱开工率83.61%，环比下降4%。上周纯碱库存80.51万吨，环比增加3.1万吨。其中轻质碱库存37.4万吨，环比下调2.53万吨，重质碱库存43.26万吨，环比上调5.78万吨。05合约开盘1634，最高1659，最低1620，收盘1632，较前一收盘价上涨2（+0.12%），持仓增加8112手。关注限产消息发酵。短期逢高做空。

贵金属

贵金属:周末，中美传出谈判向好消息，人民币大幅升值，金银大跌，中美官宣达成第一阶段协议利空出尽，黄金有所上涨。

四季度黄金仍有上行的空间