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铜

智利国家铜业公司维持2020年对欧洲买家铜升水在每吨98美元不变。2020年铜升水面临走弱压力，但Codelco仍将升水维持在每吨98美元。

全球经济增长疲软且贸易担忧情绪仍存，但鉴于9月国内官方和财新制造业PMI均有转好的迹象，未来需要观察国内经济以及下游需求情况，在供给仍然受限的背景下，如果需求出现边际好转，铜价仍有可能企稳，而且精废价差收窄导致铜价低位支撑依然有效，这将限制铜价的下跌空间。此外，需要特别关注10月10日-11日的第十三轮中美经贸高级别磋商。策略上，建议沪铜空单逢低止盈。

铝

美国商务部周五公布的数据显示，美国8月未锻造、非合金铝出口为3,571,109千克，几乎是7月6,245,366千克的一半，今年前8个月累计出口38,092,055千克。

点评：海外整体铝需求疲软，伦铝的价格反应了这个情况。

美国9月ISM制造业PMI创2009年6月以来的最低水平，非农数据喜忧参半，鉴于贸易政策的不确定性，市场对美联储降息预期维持高位。假期国内电解铝社会库存累库至96.9万吨，较9月30日增加7.5万吨，符合市场预期。铝价节前回落至14000元/吨的位置。短期节后随着限产影响的下游恢复，需求存在一定的增量，在短期供应压力较小的情况下，沪铝继续向下的空间不大，我们建议等待合适的实际再做抛空操作。  新一轮中美经贸高级别磋商即将在美举行，届时市场或出现机会，建议密切关注。

锌

9月30日至10月7日，LME金属库存节日期间内锌库存减少2975吨至64325吨。

点评：近一个月多以来，海外LME锌库存自近八万吨逐步下降，录得历史低位，对伦锌支撑较强。

美国9月ISM制造业PMI创2009年6月以来的最低水平，非农数据喜忧参半，鉴于贸易政策的不确定性，市场对美联储降息预期维持高位。基本面，目前环保方面限产消息对华北地区镀锌厂影响较为有限，而华南及华东地区的压铸锌合金、黄铜以及氧化锌等下游版块有订单好转的迹象，整体来看消费情况有回暖趋势。而冶炼端依旧处于放量期，后续检修情况暂未增加，除部分冶炼厂仍未恢复正常生产影响部分增量外，总体来看或仍有小幅增加，基本面来看沪锌上行动能不够强劲。后续关注宏观指引。

镍

9月30日至10月7日，LME金属库存节日期间内镍库存减少3.23万吨至12.57万吨。

假期伦镍库存连续降低至12.57万吨。基本面上，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢9厂月排产下降，对镍板需求预计回落。印尼2020年1月1日起全面禁矿出口，预计明年国内镍供应出现结构性短缺，镍价中枢将上升。近期消息消化后内外盘比价回升，进口亏损收窄，镍价震荡调整运行但仍处于上升趋势中。近期伦镍现货升水回落后库存续降，盘面人为操控迹象不减，建议空单谨慎持有。

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螺纹

10月4日，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.52%，环比降2.32%，同比降11.5%；高炉炼铁产能利用率70.33%，环比降8.99%，同比降11.28%，钢厂盈利率86.23%，环比持平，日均铁水产量196.67万吨，环比降25.13万吨，同比降31.55万吨。

节后多地解除重污染天气应急响应，钢厂高炉已逐步复产，预计后期开工率及产量将有所提升。需求方面，节后多地工地也将陆续复工，基建方面投资增速同比略微加快，需求或将维持稳定。节日期间钢厂受环保限产、汽运限制等因素发货情况不佳，厂库增幅较大，且累库幅度较往年规模较大，社会库存也相对较小幅度累积。目前的环保限产促使主动补库现象，被动去库尚未出现。短期供应压力不大，利润整体回升重新导致后期产量增加预期，需求短期处于旺季但是峰值已过，盘面短期呈现区间震荡态势运行。

热卷

中国钢铁工业协会发布1-8月份钢铁行业运行情况。8月份，全国生产生铁7117万吨，同比增长7.08%，增速较上月加快6.53个百分点；生产粗钢8725万吨，同比增长9.29%，增速较上月加快4.31个百分点；生产钢材10639万吨，同比增长9.80%，增速较上月加快0.21个百分点。

节后唐山调坯钢企已陆续复产，预计日产量较限产期间增6.79万吨，后期产量将小幅回升。下游对坯需求虽仍处高位，但原料端价格走起并未使贸易商订货成本并未走低，仓储现货库存降速已显放缓，预期短期内热卷供需压力仍较大。目前终端有效需求变化仍较弱，制造业的逐步企稳，未来热卷需求或将低位小幅提升的作用。厂库假期受多厂放假影响，累库幅度小，而社库受备货影响出现小幅累库。随着后市利好出尽，盘面仍将维持震荡走势。

铁矿

9/30-10/6，澳洲巴西铁矿发运总量2136.9万吨，环比上期增加49.5万吨,澳洲发货总量1363.2万吨，环比减少59.1万吨，澳洲发往中国量1043.9万吨，环比上周减少289.8万吨；巴西发货总量773.7万吨，环比上期增加108.6万吨。

目前部分钢厂已恢复烧结机设备的生产，但河北地区限产仍在50%左右，北方钢厂库节后没有大规模集中补库需求。上周澳洲发运量持续小幅回调，且发往中国减量较大。BHP上周六在黑德兰港口发生翻车机事故，但预计很快恢复。本月力拓运输检修对港口供应造成持续的影响，预计未来澳洲总体发运量仍呈波动趋势。巴西发运量环比大幅增长，但PDM港口库存仍呈下降态势，淡水河谷在巴西发货量难以高位运行。节后港口封闭情况解除，预计后期到港量将有所回升。后期仍需静待螺纹需求以及限产政策情况，短期盘面震荡。

焦煤

Mysteel：9日吕梁部分炼焦煤弱势下跌。国庆期间下游需求较差，部分煤矿低、中硫主焦库存堆积，月度价格随之下调。高硫主焦市场暂时持稳，部分煤矿检修导致生产受限，供应偏紧。现S0.8G85承兑报1430元/吨，S1.3G75承兑报1170元/吨，S2.0G85现汇报960元/吨，均出厂含税价。

节前煤矿停产下库存有所下降，但目前煤矿、洗煤厂已经复产，焦煤供应整体稳定偏宽松。澳煤价格低位有所反弹。需求端，下游钢厂库存持续高位，焦企利润持稳，库存适中。下游整体库存依然偏高，但随着节后焦钢复产，焦煤需求将出现增加。目前以澳煤定价的盘面较低，但是从进口政策以及性价比看，澳煤难以形成仓单，盘面或有反弹。

焦炭

Mysteel山西吕梁焦炭：吕梁地区部分焦企意向提涨100元/吨，近期正在商谈中，其余暂持观望态度。现本地高硫焦报1570-1600元/吨，准一焦1680-1750元/吨，一级焦1850元/吨，均出厂承兑含税价。

节后钢厂复产，但由于库存偏高，钢厂补库积极性一般。港口价格持稳，贸易商谨慎观望。焦企限产解除，但因假期运输问题，库存有所小幅累积。短期看随着钢厂复产，焦炭供需趋于平衡。运输好转下，焦企库存逐步下降。同时终端需求恢复，叠加钢厂持有一定的利润，而盘面目前已经接近成本线，下方空间较为有限。重点关注钢材需求和焦企限产。

玻璃

信义广西北海一线1100吨计划本月中旬点火。

市场信心稍有减弱，部分前期计划涨价的企业，处于观望状态。

浮法玻璃全国平均价格1596.63元/吨，环比上升0.22%，同比下降2.37%。市场目前高度关注华北特别是沙河地区停产限产实施进度，目前看来除沙河长城玻璃有限公司三线500吨由于窑期到期原因放水冷修，其他传言要停产的生产线短期没有停产的计划。传闻沙河地区加大去非标产品库存力度，目前看来玻璃库存始终处于高位，且有小幅上升。房贷利率换锚落地，基本与前期控制房价要求保持一致。玻璃01合约今日开盘1453，最高1454，最低1438，收盘1445，较前一交易日收盘价下跌-0.55%。随着旺季氛围转淡，短期震荡整理，预计期价进入较长时间的下行走势，预计下行幅度较大，逢高沽空。

动力煤

1-8月份，全国跨区送电完成3440亿千瓦时，同比增长11.1%。其中，华北送华中（特高压）29亿千瓦时，同比增长44.3%；华北送华东348亿千瓦时，同比增长40.6%；东北送华北313亿千瓦时，同比增长20.9%；华中送华东224亿千瓦时，同比下降14.1%；华中送南方149亿千瓦时，同比下降5.4%；西北送华北和华中合计897亿千瓦时，同比增长16.6%；西南送华东629亿千瓦时，同比增长4.7%。

神华月度长协价格于上月末公布，5500卡年度554，单卡一致。 5500卡月度长协由583涨至587，5000卡月度长协价格由511涨至518。 现货动力煤：优先供应长协用户。

近日，国家发改委、国家能源局联合印发《关于加大政策支持力度进一步推进煤电联营工作的通知》，其中对煤电联营的方向、实现形式、重点发展区域、激励与约束政策等方面作出了具体的规划部署，主要内容有以下几点：第一、煤电联营的方向。第二、煤电联营实现形式。第三、重点发展坑口煤电一体化，鼓励煤炭净调出省(区、市)内新建燃煤发电项目采用煤电一体化模式。第四、优化推进中东部省份煤电联营。第五、支持北方地区清洁取暖项目实施煤电联营。第六、鼓励发展低热值煤综合利用。第七、支持异地煤电交叉持股。第八、鼓励通过合并重组实施煤电联营。

动力煤：需求淡季逻辑  期价地位盘整

日内价格:动力煤期价全天收平，仅01合约小幅上涨0.2元/吨，其他近月合约表现稳中偏弱；现货方面，秦皇岛港5500现货连续20天维持582元/吨。创年内最大价格稳定期。市场成交较少，下游用户采购情绪延续低迷态势，装船多以长协及前期成交兑现为主。大秦线检修已于昨日提前结束，后续铁路调进恢复正常，进港煤炭资源将有所增加，短期内场存大幅下降可能性较低。

重点电厂的库存在9月25日公布的数据中显示是8435万吨，仍然是很高的状态。沿海六大电的库存还在 1600万吨以下，处于中位水平。预计仍然需要增补船期拉运，以继续推高库存水平。

中期，内产前紧后松的趋势或将受到安监、环保的冲击，进口配额缺口或有可能适度补充。在季节性需求旺季背景下，供给内部的矛盾也将使得供需博弈更加激烈，港口市场或出现季节性供需紧平衡或短时供需缺口，但形成上涨趋势仅存理论可能。全年小幅供需盈余目标仍可期，不过幅度较去年可能有所收窄，中长期供需盈余或进入常态化。供需基本面之外，燃煤发电上网电价市场化可能驱动价格新动力。

策略上，01期价短期下探565，但支撑渐强，不宜追空；1-3与1-5正套可以考虑低吸，做阶段反弹的行情。后续需重点关注标杆上网电价市场化执行对价格造成限制影响，以及对进口新政的预期和补库节奏的把握。

贵

金

属

金银

美国9月PPI月率意外录得下滑，为八个月来最大跌幅，同比增幅降至近三年来最低，该数据打压美元，进而提振金银。据FX168报道，机构认为9月PPI数据受商品和服务成本减少影响，这或将给予美联储本月再次降息的空间，以限制贸易局势和全球经济增速放缓导致对经济增速的拖累。降息预期利多金银。此外，尽管美联储主席鲍威尔在周二的讲话中并未承诺进一步降息，但他表示现在是时候让美联储的资产负债表开始再次扩大，美联储将“很快宣布逐步增加储备供应的措施”。其言论在一定程度上利多金银。

长期黄金或步入牛市，短期逢低买入。