热点品种——聚烯烃策略推荐（下篇之价差策略篇）
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热点品种——聚烯烃策略推荐（下篇之价差策略篇）
作者：金融衍生品部来源：发布时间：2016-07-22 09:30:54
上篇我们主要针对现在过热的行情，提供如何锁定现有获利的保险策略，下篇我们将针对后市对于价差方面的看法提供你一些“新”玩法～～～ 面对目前LL9-1、PP9-1价差均处于历史同期高位，可等待机会做缩小这样的投资机会，是不是也想抓住这波套利机会呢？以多空双向持仓介入期市，既可回避单边持仓所面临的风险，又可能获取较为稳定的回报。 那么运用期货来操作价差套利是最简单直接的方法，但是必须准备缴纳保证金，而投资者又担心短期内 “强者不强，弱者不弱”的态势持续，担心无法熬过亏损期。那么有没有其它更简单方式，可以进行跨期价差的套利？ 答案是Yes，找南华资本买入跨期价差看跌期权，让你稳稳的获取套利收益，不在担心无法熬过亏损期！ 比如，在聚丙烯PP 1609价格为7500元/吨和PP 1701为6791元/吨，价差在709时候，客户向南华资本买了600吨执行价为709的一个月看跌跨期价差期权，期权费每吨102元，总计支付并支付61,200元。假设一个月后，聚丙烯1609-1701价差如期来到300元，客户可向南华期货行使权利！以每吨102元的成本，赚取了409元的价差收益（709-300），即使扣除了102元的成本，报酬率仍旧高达300%以上。 我们来比较看看，直接运用期货套利和做跨期价差期权的差异： 由表的数字分析，可以很明显的看到使用跨期价差期权的资金利用率与报酬率远优于自行用期货合成价差。期权策略只需要准备期初的权利金，即使价差朝向不利方向变动也不需要追缴保证金。如果价差没有扩大反而缩小，客户的投资亏损也只有25,312元，也就是说，最大的亏损就是期初的权利金。运用跨期价差期权最大的缺点，就是期初缴交的权利金，就跟保险金一样，是不可避免的费用！ 总之，利用期货套利必须承受较高的价格波动度风险，若投资者在价格修正前，无法熬过亏损期并且坚持到合约交割，那么价格偏差将无法纠正，套利交易必以失败告终。而使用跨期价差期权进行套利交易，则进一步提高了价差套利的风险收益的胜率。 面对 LL-PP价差随后市PP供给端恢复及PE需求启动，后期PE基本面好于PP，认为PP，PE的价差有继续扩大的可能。那么我们的惯用手法就是做多L1609期货同时做空PP1609。但是上面也提到，聚烯烃趋势依旧向上，不适合反向做空。那么有没有可能既做了单边做多的行情，让你可以继续持有你的多头头寸，同时也做了价差扩大的投资呢？ 我们给您的建议是：做多L1609期货，同时买入PP1609看跌期权。 比如，客户看好未来一个月塑料跟聚丙烯在同步上涨过程中价差会扩大，所以在塑料L 1609价格为8800元/吨时做多期货，同时在PP1609期货7350元/吨（即价差为1450时），买入@7350的一个月看跌期权，支付期权费260元/吨。 一个月后，L1609和PP1609可能的价差变化，情景分析如下：1. 价格如预期上涨的过程中，无论价差扩大、缩小或者不变，做多L1609同时买入PP1609看跌期权：(2) 同时在价差扩大的过程中可以获得因期权头寸非线性的损益特点带来的超额收益。2. 如果价格不如预期上涨，那么做多L1609同时买入PP1609看跌期权：(1) 期货多头都会亏损，多数情况会出现看跌期权行权收益无法弥补期货亏损的情形；(3) 在价差缩小的过程中，可能出现期货跟期权均亏损的情形。１、利用期权代替期货套利，有机会可以赚取超额收益；２、在赚取方向性（看涨或看跌）收益同时，可以赚取价差变化带来得收益• 权利金是必要成本：运用期权套利最大的缺点，就是期初缴交的权利金，就跟保险金一样，是不可避免的费用；• 出现叠加亏损：在方向和价差均看错的情况下，会面临二者带来的叠加亏损
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