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简评及策略建议

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铜

中国海关总署公布的数据显示，中国1-2月废铜（铜废碎料）进口量为119,520.27吨，同比下滑48.47%。点评：由于铜价大幅下滑，废铜进口量下滑明显。

继美联储推出无限量QE之后，2万亿美元的财政刺激计划也是靴子落地，加上智利、秘鲁等重要矿产国因新冠肺炎疫情引发的供应疑虑，伦铜延续涨势。不过，疫情导致全球经济停滞，铜需求大幅下滑，铜价需要进一步下跌才能令过剩产能出清。加上当前疫情仍在海外蔓延，对金融市场和全球经济的负面影响还会持续，所以铜价仍有下行风险。策略上，建议投资者暂不抄底，企业卖出保值头寸维持不变。

铝

3月23日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区15.8万吨，无锡地区65.0吨，杭州地区13.2万吨，巩义地区20.2万吨，南海地区43.2万吨，天津5.7万吨，临沂1.2万吨，重庆2.1万吨，消费地铝锭库存合计166.4万吨，较上周四增加1.7万吨。点评：下游需求小幅恢复，铝锭累库继续放缓。

宏观上，美联储推出无限量QE，市场情绪缓和。成本端，虽然当前氧化铝市场小幅短缺，但氧化铝价格难以抵抗电解铝下行的重挫打压，实际价格重心将小幅下移；供应端，随着铝价暴跌，铝企开始出现减产情况，东兴铝业有减产检修情况，涉及产能为10.2万吨，目前新投产产能大部分也有所推迟；需求端，目前铝下游加工企业开工率逐渐提升，下游备货有所提升，但铝价大跌导致观望情绪较浓，关注后期下游备货积极性。海外疫情加速扩散抑制海外需求，打击国内铝材出口；目前社会库存166.4万吨，累库有所放缓，近期宏观影响大于产业基本面，随着美联储无限量QE，铝价暂时企稳反弹，建议谨慎参与反弹。

锌

据SMM了解，截至本周一（3月23日），SMM七地锌锭库存总量为32.40万吨，较上周五（3月20日）下降3700吨，较上周一（3月16日）下降16500吨。

基本面看，由于锌价跌幅较大，根据SMM成本曲线看，沪锌已跌穿锌矿成本75%分位线，即全国25%的矿山已进入亏损状态。TC维持逾6000元/金属吨高位，未来的趋势大概率是通过加工费的调整来实现矿商和冶炼商利润的重新分配。需求端，终端需求逐步恢复，社会库存已出现拐点，未来将进入去库周期。但海外疫情仍在高速蔓延，海外锌需求则陷入崩塌。且海运受影响的情况下，进口锌矿供应也受到限制。虽然，目前矿山已有减产迹象，锌价基本面存在支撑，但宏观上的不确定性以及市场避免情绪的反复，锌价也存在较大的不确定性，谨慎操作为好。需密切关注海外疫情以及加工费调整情况。

镍

负责运营缅甸达贡山镍矿的中色镍业有限公司在严格抓好疫情防控的同时，努力克服疫情带来的不利影响，统筹推进稳产增产，截止2020年2月底，共生产金属镍4400吨,同比增长21.8%，销售金属镍3240吨，产销率73.6%。

昨日沪镍高开低走，LME镍夜盘有所上涨，受美国无限量QE影响，宏观情绪有所缓和。据SMM，昨日俄镍成交尚可。目前国内大部分镍铁厂已经亏损，镍铁下跌空间不大。从成本支撑角度，镍价下跌空间有限，预计沪镍在9万关口支撑较强。且沪镍高镍铁价差有所收窄，操作上建议逢低做多为主，止损9万。

不锈钢

目前，不锈钢下跌趋势不改，冷轧基价已于热轧同价，有部分贸易商304冷轧基价报价已低于热轧价格，价格出现倒挂，下游仍观望，下跌行情下拿货意愿不强。贸易商反应，下游需求尚未完全恢复，市场或将持续弱势。

昨日SS2006振幅震荡，无锡市场小幅提价。无锡304/2B毛边北部湾新材价格上涨50元至11900元/吨，折盘面12070元/吨；佛山304/2B毛边鞍钢联众价格未变为11700元/吨，折盘面11870元/吨。目前传统钢厂大多处于亏损状态，从成本支撑角度，不锈钢下跌空间有限，预计震荡为主。建议等待现货市场企稳以及不锈钢库存去化到和一定程度时，关注做多机会。

螺纹

本周螺纹产量290.1万吨，环比增加17.12万吨。厂库617.15万吨，环比降46.07万吨；社库1335.94万吨，环比降69.31万吨。

近日厂内胀库压力缓解造成钢厂提产意愿增强，且废钢到货量大幅回升，长短流程产量有较大的回升空间，电炉也逐步增加复产，本周产量维持增长态势。目前赶工预期仍存，全国房屋建筑和市政基础设施工程复工率超过一半，钢材成交环比回升较快，叠加两会临近，短期内需求仍有一定支撑。本周厂库降46.07，社库降69.31，目前终端加紧备货,库存向社会库存集中，贸易商的压力将持续存在，后期去库速度或重新放缓。短期内产量恢复较快而海外疫情短期难出现拐点，国内需求在集中释放期，近月可能会出现阶段性的支撑，远月偏空对待，螺纹盘面震荡走势。

黑

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热卷

3月25日乘联会发布的消息显示，3月第三周（16-22日）的乘用车市场零售回升相对平稳。第三周日均零售2.58万辆，同比增速下降40%。第三周销量总体恢复较快。今年2月的最后一周零售同比下降61%，3月第一周的同比下降50%、第二周下降44%，第三周下降40%，体现车市零售已经是环比平稳改善。

近期热卷利润处在盈亏点附近，本周产量持续小幅下滑，预计短期内热卷产量或将不会有明显增量。目前海外疫情扩散，全球经济衰退风险增大，制造业及出口都会受到冲击。目前刺激制造业的政策稳步推进，三部委推出汽车购置优惠政策，七地出台购车补贴措施，3月乘用车销量逐渐恢复较快，中长期需求或将低位逐步企稳。本周厂库降8.57，社库降2.68，下游制造业大部分已复工，钢厂库维持去库态势，虽终端需求仍偏弱势，社库呈小幅去库态势，但降幅小幅收窄。仍需关注地产、基建复工进度以及海外经济影响，短期热卷相对承压，盘面或将震荡偏弱。

铁矿

印度 Dhamra 、Krishnapatnam、Gangavaram,、Gopalpur 港确已发布不可抗力声明。铁矿石年发运量分别占全国港口总发运量的12.92%、1.01%、7.07%和6.09%。

目前随着下游钢厂利润从前期低点略有回升以及旺季赶工预期，铁水产量小幅回升，叠加钢厂库存偏低，矿石补库需求仍存。上周澳洲发运量环比回落，目前西澳关闭港口但矿业相关工作仍正常进行；巴西发运量环比小幅上涨，但消息称受疫情影响，淡水河谷停止其在马的混矿业务同时封闭港口，后续如何复产仍要持续关注，但不影响全年销量，供应端短期内波动较大，但对量的影响或有限。本周到港量环比减少，预计后期到港量将相应有所波动。目前港口库存水平继续下滑，疏港较高，且随着黑色终端复工不断推进，钢厂原料补库预期依旧偏强，需关注海外疫情对全球供需格局的影响，短期矿价或将延续剧烈波动走势。

焦煤

焦煤方面价格弱稳运行，焦企低利润状态下，原料采购意向低，煤矿精煤库存持续上升，累库压力较大，大矿二季度长协价格也有下调预期，预计短期炼焦煤现货价格仍偏弱运行。

甘其毛都口岸进口逐步放开，有少量通关车辆,价格补跌。澳洲疫情逐步爆发，发运或受到一定的影响。国内煤矿开工已到正常水平，下游采购一般下库存回升，价格偏弱。焦企低利润下开工率上升缓慢，同时库存合适，补库节奏也有所放缓。整体看焦煤供需持稳，进口偏紧。目前澳煤折仓单价格在1270左右，盘面并无明显上涨驱动，上方压力较大。

焦炭

Mysteel河北唐山焦炭简讯：26日唐山焦炭市场暂稳运行。本地焦企整体开工较前期持平，销售压力仍在，多积极出货为主。下游方面，钢材市场供需矛盾短期无法有效解决，终端需求释放有限，市场心态较为谨慎，厂内焦炭库存多维持10-15日左右不等，整体采购意愿一般。现唐山本地主流市场准一级焦A13，S0.7，CSR60-63报1740-1770，均到厂承兑含税价。

港口价格低位开始小幅上涨，贸易利润显现，现货持续下降后投机需求出现，港口库存低位回升。钢厂铁水低位开始回升，但采购较为一般。焦企低利润下，开工率小幅回升。整体看铁水需求上升，焦炭供需小幅好转，紧平衡为主。焦企处于盈亏平衡点，现货基本到底。贸易利润长期显现下投机性需求再起，港口库存持续上升。终端需求好转下，钢材库存拐点出现，铁水开始回升。而供应在焦企利润薄弱下上升幅度较小，焦炭供需有所好转。同时远月盘面低于静态成本，逢低做多远月，但须控制仓位，注意系统性风险。

动力煤

港口方面，近期铁路调入基本恢复至正常水平，使得北港库存持续日涨30万吨左右，但下游用煤需求仍难以放量，贸易商表示价格洽谈空间较大，但买方接货度低下，实际成交乏力。现5500大卡动力煤主流平仓价在540-545元/吨，5000大卡平仓价478-483元/吨。25日环渤海三港总库存为1961（+32）万吨，秦皇岛库存644万吨，锚地8船，预到21船；曹妃甸港区库存760万吨，锚地2船，预到7船；京唐港区库存557万吨，锚地4船，预到5船。

动力煤：下游库存高位，反弹乏力

前期煤炭进口较多下，进口通关政策将有所收紧。供应端，目前煤矿基本复工，库存略有压力。价格持续回调下，销售情况仍一般。港口库存持续上升，锚地船舶量低位下游方面，3月26日沿海六大电厂库存1765.38万吨，日耗58.68万吨，可用天数30.08天。

进口方面政策有所收紧，而国内煤矿复产已经恢复到正常水平，向上空间不大。港口库存增加，贸易商询货积极性较低，需求弱。下游日耗快速回升，但库存依旧高位，后期需求恢复下首选使用库存。整体看虽然需求将回升，但四月属于传统淡季，供需依然偏于宽松。同时下游高库存下，盘面上方压力较大，走势偏弱。

玻璃

随着疫情的控制取得阶段性成果，湖北地区厂家出库情况好转明显，公路运输的数量大幅增加，仍有一定的恢复空间。

上周全国样本企业总库存9624.98万重箱，环比上涨1.46%，同比上涨141.61%。

随着公路运输的恢复，外加船运的保持，华中地区厂家出库情况持续好转。湖北本地企业后续迎来复工，需求将小幅提升。华东、华南地区为应对外埠低价玻璃大量涌入，抑制本地企业出库的情况，频繁施以降价措施，效果尚可。沙河地区出库情况良好，暂时稳价运营。整体库存压力依旧巨大，目前厂家积极调价对于去库存是有效的。市场情绪有所好转，空单适时止盈，尝试1290-1310区间操作。

纯碱

上周纯碱开工率79.91%，上周80.31%，环比下降0.4%。纯碱产量56.14万吨，环比同期56.42万吨，减少0.28万吨。纯碱库存114.62万吨，环比增加0.96万吨，涨幅0.84%。

周内中建材进行招标。

内蒙苏尼特碱厂纯碱装置停车，复产后以生产小苏打为主，纯碱生产或退出市场。中源化学三期检修半个月，预计近期恢复正常。中建材招标会议确定下月招标价格小幅下调。纯碱下游企业对于纯碱现货价格有施压。纯碱短期预计继续偏弱表现。期价震荡偏空，可尝试日内逢高做空。

贵

金

属

黄金

昨美国2万亿美元刺激计划在投票前再遇变故。1个月和3个月期美国国债收益率进入负值。伯南克称美国经济将出现“非常严重的”衰退。金币溢价上升至2016年脱欧公投以来最高水平。南非钯金矿场关闭，现货钯金暴涨20%。芝商所提高白银和钯金期货保证金比例，芝商所推出新的黄金期货合约。昨SPDR黄金ETF持仓增加13.17吨，市场投资情绪较高。昨黄金震荡回落，白银小幅收涨。今天白天黄金继续回落，晚间或震荡。

建议轻仓逢低买入

白银

白银昨震荡今天白天震荡，预计晚间维持震荡。

建议轻仓逢低买入