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铜

2020年1月SMM中国电解铜产量为72.59万吨，环比减少9.88%，同比减少1.4%。根据各家炼厂排产计划，SMM预计2020年2月国内电解铜产量将会回落至70.13万吨，同比降幅2.54%；至2月累计电解铜产量为142.72万吨，累计同比回落1.96%。

1至2月为国内宏观数据的“真空期”，疫情对经济的负面影响尚未体现，加上政策重心转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好有所上升。但是2月29日就将公布2月份的制造业PMI数据，短期市场情绪可能重回谨慎。加上疫情导致下游需求减少，库存持续累积，政策刺激利好消退之后，铜价短期是存在下跌压力的。不过，铜价下方空间也会不特别大，主要是因为部分冶炼厂因为硫酸胀库已经开始减产，未来供给存在较大不确定性，所以铜价中长期仍然偏多。策略上，建议短期暂不操作，中长期布局者可以卖出44000的铜看跌期权。

铝

SMM数据显示，1月（31天）中国氧化铝产量580.9万吨，其中冶金级氧化铝555.9万吨，冶金级日均产量17.9万吨，环比降低1.12%，同比降低9.36%。

1至2月为国内宏观数据的“真空期”，疫情对经济的负面影响尚未体现。但是2月29日就将公布2月份的制造业PMI数据，短期市场情绪可能重回谨慎。成本端，氧化铝受原料短缺和运行影响，价格处于上涨趋势，对电解铝成本端暂有支撑；供应端，受疫情影响，鹤庆溢鑫、广元林丰及固阳新恒丰等企业暂缓投复产进度；需求端，本周开始复工企业逐渐增多，且华东华南地区部分下游铝加工企业已开始复工，但何时开工复产还尚未知晓，导致下游需求短期仍然疲软。目前社会库存已累积至123万吨，交通完全恢复，在下游开工率恢复至正常水平之前，短期库存压力仍然明显。但是待下游需求完全恢复，铝价上行空间较大，密切关注下游复工补库情况，建议短期谨慎为主，中线多单可逢低布局。

锌

2020年1月中国精炼锌产量53.45万吨，环比减少0.47%，同比增加23.1%。SMM调研样本产能608.5万吨。另1月国内精炼锌冶炼厂合金产量为7.94万吨，环比减产1.62%，其中热镀锌合金产量为6.68万吨。

1至2月为国内宏观数据的“真空期”，疫情对经济的负面影响尚未体现，加上政策重心转为保复工和逆周期调节，市场风险偏好有所上升。但是2月29日就将公布2月份的制造业PMI数据，短期市场情绪可能重回谨慎。基本面看，冶炼厂受疫情影响较小，目前仍在不断产出锌锭，下游企业已计划逐步复工，但仍受到物流不畅等因素制约，因此累库压力较大。另一方面，部分冶炼厂由于物流问题采购锌矿较为困难，且面临硫酸胀库的压力，或进行减产、检修，因此，供应端边际增量或有所减小，一定程度上缓解供应压力，对锌价有所支撑。短期看，锌价波动较小，以低位震荡为主。

镍

1月中国镍生铁产量环比减少4.52%至4.55万镍吨，同比增加6.86%，产量较12月份降幅明显。分品位看，高镍铁1月份产量为3.84万镍吨，环比减少3.93%；低镍铁1月份产量为0.71万镍吨，环比减少7.6%。

上周沪镍主力震下行，LME镍一路下跌，在周五一度破位。最近沪镍弱势的主要原因是下游需求太差，不锈钢现货价格也在下跌，对原料价格形成负反馈。上周LME镍库存大增1.26万吨，镍显性库存中性偏高。上周周报中，给予沪镍相对于高镍生铁50元的升水，本周给予修正，随着纯镍不断累库，纯镍对高镍生铁的升水有望继续收窄，有望继续收窄至零附近。目前金川镍相对于俄镍仅升水200元左右，俄镍升水镍豆350元左右，这都反应了镍下需求的惨淡。目前由于不锈钢厂大幅减产，目前国内镍铁市场供应也偏宽松。中期预期镍铁厂由于缺矿而产生的大幅度减产还未发生。高镍铁成本按950元/镍，若沪镍相对于高高镍铁升水收窄至0，则沪镍底部约为95000元。目前镍市需求主导市场，镍价偏弱，但是中期又有阶段性向好的预期，较难操作，建议技术分析为主。建议观望为主，先看能否跌破10万，若跌破10万，第二下跌目标位9.7万，若跌至9.5万则是比较好的建多单的机会。

不锈钢

SMM调研，2020年1月全国不锈钢产量208.91万吨，环比减13.06%，同比增4.80%。因疫情的影响，全国企业均延迟开工，管控严格，不锈钢厂与产业链下游企业生产均受到影响，且部分地区仍再推迟复工时间，因此，2月不锈钢产量仍较1月小幅下滑。

上周SS2006小幅下跌，收于13200元，目前低价货源折盘面约13470元/吨，期货贴水270元，目前价格做空套保盘无动力。目前主流钢厂可变成本在13100元附近，且2月不锈钢减产较多，目前期价绝对价格较低，向下面临成本支撑，下跌空间不大。且不锈钢的成本主要是镍生铁，纯镍占比较小，镍生铁下方面临成本支撑，下方空间不大，因此短期内不锈钢成本下降也有限。而且不锈钢消费长期来看较好，只不过短期内受疫情影响，不锈钢下游需求较大。而且2019年国内不锈钢300系冶炼端没有新增产能，300系粗钢产量的增加主要是靠产能利用率的提高，且2019年产能利用率较高，2020年上升空间或不大。2020年上半年在新增产能没有落地的情况下，不锈钢的供应端受限，利多不锈钢的价格。目前期价估值偏低，预计13000支撑较强，建议逢低做多为主。套利方面：可尝试多不锈钢空镍。

螺纹

Mysteel调研247家钢厂高炉开工率71.43%，环比上周下降1.51%，同比降6.16%；高炉炼铁产能利用率73.93%，降0.77%，同比降5.14%；钢厂盈利率81.38%，降0.40%；日均铁水产量206.71万吨，降2.15万吨，同比降14.38万吨。

目前钢厂受库存连续大幅累积及利润下滑的影响，钢厂检修持续兑现，高炉开工率仍有进一步下滑的趋势，产量持续下降。随着疫情好转，政策端释放出加快复工产的信号，多地出台房地产行业支持政策，缓解房地产企业资金周转压力，市场预期需求回暖速度较快。目随着疫情好转，运输逐步恢复，钢厂累库幅度较上周有所缓解，但下游复工情况逐仍在步开启中，需求绝对值偏低，社库持续大幅度累库。随着风险释放、情绪趋稳，复工及宏观预期利好，市场预期需求回暖速度较快，对盘面形成支撑，但在高库存与赶工期的博弈下，预计短期内盘面仍有反复。

黑

色

板

块

热卷

本周热卷产量为328.03万吨，环比降4.86万吨。厂库193.27万吨，环比增13.55万吨；社库333.71万吨，环比增44.57万吨。

目前受疫情影响，钢厂板材生产利润偏低，部分轧线检修停产，供应虽持续回落，但较为缓慢。受疫情影响，春节假期延长，部分制造企业已复工，但复产情况普遍较差，主要受返程不畅、返城隔离导致人员就位情况不佳，导致1月份单月国内挖掘机需求急转直下，挖掘机销量跌破万台。随着物流已部分复工，目前厂库向社库转移开始逐步通畅，钢厂库存累库幅度较前期缓解，但下游制造业仍未全面复工，需求启动较为缓慢，社库累积压力持续增加。短期热卷供大于求，需求受到抑制，但中长期看制造业复工后，需求存在超预期可能性，期价将回归基本面，短期内盘面仍有反复。

铁矿

Mysteel 全国45港进口铁矿库存统计12394.23，较上周降74.73；日均疏港量283.37增7.47。分量方面，澳矿6918.97降113.33，巴西矿3278.28增60.13，贸易矿5777.96增65.43，球团452.77降9.73， 精粉779.84降23.56，块矿2016.66降3.01；在港船舶数量99增3。（单位：万吨）。

目前部分钢厂库存消耗明显，部分钢厂有补库行为，主要集中在PB粉等主流中频粉上。但钢厂检修减产仍不断增加，钢厂补库较为谨慎，采购积极性不佳。上周澳洲发运量小幅回升，其中发往中国增量较大，此前受澳洲西北部生成热带气旋的影响，力拓下调其在皮尔巴拉地区的目标发运量，随着主要港口相继解除封港，预计恢复情况或将较快；巴西发运量整体低位水平，受雨季影响较大，淡水河谷再度下调一季度销售目标，预计发运量回升仍较为缓慢。上周到港量有小幅回升，预计后期到港量将相应下降。目前需求支撑偏弱，海外矿山的供应紧缩，叠加后期复产的补库预期推动下，铁矿石后期仍有进一步上涨空间。

焦煤

Mysteel山西炼焦煤：24日安泽市场炼焦煤偏强运行。低硫主焦价格再次上涨30-50元/吨，已有多个客户成交。目前安泽地区煤企基本恢复正常生产，焦煤有序供应，随着下游钢厂对焦炭提降声音渐起，加上本地精煤年后上涨幅度偏大，预计后期进一步涨价空间有限。现低硫主焦S0.5G80-85出厂承兑含税报1650元/吨。

蒙煤通关3月初放开，同时口岸库存偏高，澳煤报价较少但坚挺。煤矿复产数量继续增加，运输也有所改善，但煤矿复产速度较为缓慢，供应仍有偏紧。焦企利润较好下，开工率跟随煤矿复产而回升。钢材库存累积，有所减产，但继续下滑空间不大。焦煤供需低位回升，后期疫情若有好转，下游存在着补库动力。但目前下游利润低位，同时期价平水二线澳煤，上涨空间有限。且随着供应全面回升，自身产能过剩的情况下，后期有走弱风险。

焦炭

Mysteel河北唐山焦炭讯：24日唐山焦炭价格暂稳。该地焦化整体开工波动不大，仍维持限产10%-30%不等，表示销售及出货情况尚可，暂观望为主。下游钢厂受库存、资金、成本等多方面因素影响，截止上周样本高炉产能利用率71.32%，个别对焦炭有看弱预期。现唐山主流市场二级焦A13，S0.7，CSR55报1890-1900；准一级焦A13，S0.7，CSR60-63报1920-1970，均到厂承兑含税价。

运输好转下港口集港量恢复，运费下调贸易利润显现，但贸易商心态谨慎。钢材库存累积，钢厂逐步减产下焦炭需求低位。煤矿复产，焦企原料得到补充，同时利润可观焦企开工率低位回升。焦炭供增需减，供需偏紧格局将逐步缓解。但随着下游复工，钢厂产量将回升，焦炭需求也将逐步好转，走势偏于震荡。目前钢厂利润低，库存合适。后期即使疫情好转，补库空间并不大。盘面走势窄幅震荡，上有压力，下有支撑。

动力煤

产地方面，目前“三西”煤市继续有序恢复，中大型国有煤矿产销良好，民营矿多处于停产状态，预计3月上旬全面恢复至正常水平。由于大部分煤矿尚未满产，加之下游用煤企业拉运积极，部分陕蒙区域供不应求依然突出，煤价再涨10-20元/吨，另外各运输线路恢复及运力释放，有压低运费抢煤现象。据国家能源局公布数据，截至2月22日全国在产煤矿产能31.7亿吨，产能复产率达到76.5%，当日产量833万吨。

动力煤：需求逐步回升，价格震荡偏强，但上方压力较大

据国家能源局公布数据，截至2月22日全国在产煤矿产能31.7亿吨，产能复产率达到76.5%，当日产量833万吨。目前民营煤矿复产也有所加快，但在产煤矿产量仍偏低，主产地供应还是有所偏紧，不过已大幅好转。同时运输限制也稍有放松，汽运费高位回落。2月24日沿海六大电厂库存1749.58万吨，日耗42.67万吨，可用天数41.天。

总体看，煤矿复工有序进行，供应前期已经得到一定的释放。而需求端，电厂库存偏高，日耗低位回升后再次走平，不过后期需求回升力度仍将大于供应。动力煤价格在疫情逐步好转下走势震荡偏强，需重点关注后市下游复工情况。同时待疫情结束，免不了要进入赶工潮，订单带来用能增加，煤炭消费对供给的反馈可能回归平衡甚至带动消费旺季提前到来。

玻璃

目前华东和华南等地区加工企业开工率尚可，其它地区小幅增加，幅度不大。

陕西神木冷修生产线计划3月份点火复产。湖北地区公布其省内各类企业先按不早于3月10日24时前复工。

玻璃今日主力合约开盘1426，收盘1436，最高1437，最低1416，较前一交易日收盘价涨7，涨幅+0.49%，成交量121022手，持仓量增加7471手。华南、华东地区下游加工企业陆续复工，厂家出库增加量最为明显。华北沙河地区车辆管控措施有所放松，利于厂家出库。华中湖北地区维持生产为主，短期外流难度大。随着物流运输的逐步转好，玻璃厂出库量增加，市场对后市信心较好，刺激期价上涨。短期主力期价1395-1440区间变动，继续尝试逢低做多。

纯碱

上周，纯碱行业整体开工率70.68%，上周68.82%，环比上涨1.86%。周内纯碱产量49.50万吨，环比增加1.29万吨。纯碱库存保持增加趋势，上周国内纯碱库存112.39万吨，环比增加3.37万吨。

纯碱今日主力合约开盘1575，收盘1587，最高1590，最低1567，较前一交易日收盘价涨8，成交量16435手，持仓量增加704。库存高企，但纯碱价格已处于成本线，厂家报价保持稳定。部分纯碱装置点火运行，局部产量有所增加，下游需求复工慢，影响需求。随着下游库存消耗，后续补货预期较强。主力合约暂时观望，谨慎追。

贵

金

属

黄金

今天白天黄金大涨，晚间关注经济数据和其他国家疫情的发展情况，预计黄金仍将上涨。

建议多单持有。

白银

今天白天白银也在上涨，仍然建议多单持有

多单持有。