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铜

黑龙江紫金铜业年产阴极铜15万吨项目将年内投产。点评：2017年5月开工建设，计划今年8月底实现投产。达产后，可年产阴极铜15万吨。综合来看，供应端压力逐渐增加。

宏观方面，4月中国投资、消费、出口全面回落，经济处于下行趋势，但市场预期在4月经济数据落地之后得到修正，5月经济数据较4月出现超预期回落的可能性较低。供需方面，4-5月国内铜冶炼厂检修高峰已过，精铜供应将趋于充裕，而且今年终端消费明显不如往年，加之6月淡季到来，供应压力将逐渐显现。因此在当前宏观整体偏空的氛围下，短期铜价仍有下行压力，但预期仍在不断修正，铜价中期向下的空间不大，而且市场对铜矿供应收紧存在共识，一旦中美贸易紧张关系缓解，铜价大概率将重返升势。策略上，建议沪铜短期谨慎参与做空。

铝

河南神火煤电股份有限公司发布关于下属永城铝厂发生火灾事故的公告称：2019 年 5 月 26 日 18 时 03 分，河南神火煤电股份有限公司下属永城铝厂电解四车间 4003#电解槽发生侧部漏炉，高温液铝流入电解槽下部，引发火灾。点评：永城铝厂在产的 25 万吨产能已暂时停产，短期在供应端支撑铝价。

宏观上，4月经济数据继PMI、社融下滑之后，包括规模以上工业增加值、城镇固定资产投资和社会消费品零售总额均出现回落，中国经济不该下行趋势，叠加中美贸易摩擦升级，市场情绪悲观；供应端，4月全国电解铝产量289万吨，同比减少2.08%，4月以来虽然有部分产能逐渐复产，但是短期供应增量有限；需求方面，下游消费回暖推动铝锭社会库存去库延续，5月23日电解铝现货库存128.2万吨，相比5月16日下降6.4万吨，短期需求偏强仍然支撑铝价，叠加成本端的因素铝价偏强震荡。然而伴随2季度末供应压力的抬升和3季度即将进入消费淡季，中长期而言，沪铝上方空间恐有限，建议持有偏空思路，只是供需格局扭转仍需时日，建议等待合适的抛空时机。

锌

根据最新海关数据显示，4月进口锌精矿为17.93万吨（实物吨），同比减少了2.3万吨（实物吨），环比减少了2.3万吨（实物吨）。点评：锌精矿进口窗口继续关闭，后续锌精矿流入仍受到一定打压，而国内锌精矿产量自冬季修整期中逐步恢复，进口锌精矿需求逐步减弱。

 宏观方面，4月中国投资、消费、出口全面回落，经济处于下行趋势，但市场预期在4月经济数据落地之后得到修正，5月经济数据较4月出现超预期回落的可能性较低。供需面，锌矿产量稳步上升，矿端供应显宽松，国内炼厂产量逐步恢复预期持续增强。当前海外库存增量有限，仅返升至10万吨左右水平，back继续强化。进口窗口短期难以开启，保税区库存持续增加。短期来看，国内供应缓步增长暂不构成累库压力，与短期消费去库仍有博弈，锌价下跌不会很顺畅。当前宏观情绪偏好，可短多。长线则偏空为主。

镍

5月28日讯，今日，广东润鑫3号1450轧机试轧取得圆满成功，这意味着润鑫已经具备月产量过万吨达到12000吨的能力。点评：据悉，今日试轧的钢带为联众430热轧料，轧制后的板面堪称完美，光滑细腻、收卷平整，还有公差范围也较为精准。据了解，3号轧机产能可高达4500吨/月，主要生产优质的430、410冷轧钢带（430占80%、410占20%）。3号轧机的投产，意味着广东润鑫的产品品种更富多样化，迎合更多客户的需求，将更加广泛地应用于家电 汽车配件、建筑装潢、金属制品等领域。

 国内4月出口增速数据回落，经济边际改善情况仍需时间积累。镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求将大幅增加，叠加国内镍铁新增加速供应，镍铁价格回落，对镍板支撑进一步削弱。同时不锈钢端利润修复，产量难以回落，库存高位短期难以改善，叠加下游传统淡季，不锈钢后市看弱。盘面近期大幅反弹，因上周五外盘借美指回落趁机最高拉涨至涨停，并借口印尼大选骚乱带动内盘至10万以上，从上周五晚北海诚德发布封盘暂停接单消息看来本次目的疑似拉涨不锈钢价格，但随后本周一至周二不锈钢涨价乏力贸易商月底降价促销为主，lme交仓增加且现货-3月贴水扩大，建议近期以逢高空为主。

贵

金

属

欧洲量化宽松推动下启动势头正在形成，利好欧元。欧元区5月经济景气指数反弹，超市场预期触底回升，货币供应意上涨，得益于消费者支出上扬，欧元区二季度经济增长有望好于预期。 美联储基准利率下移可期。美国失业率下降，可雇佣资源减少，被迫提升薪资，挤压企业利润。美联储为促进经济进一步扩张，降息可能性增加或将直接导致短期美元冲高回落。中美贸易摩擦人民币贬值压力扩大。中美贸易争端进行时，央行高层明确不具备短期大幅贬值的空间，但汇率稳中贬概率加大。首先，中美贸易摩擦向高新技术企业扩散；其次，特朗普日本之行无功而返，可见其态度强硬，令6月底中美元首会晤蒙上阴影。所有的宏观方面都是令美元下行，黄金受到支撑。       

买入

黑

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块

螺纹

螺纹钢5月库存536万吨，比上月减少105万吨，下降16.4%。其中钢材市场库存528万吨，比上月减少100万吨，港口库存9万吨，比上月减少5万吨。

目前高炉配比较为稳定，产能利用率高位，大中型钢厂生产效率较好，短流程电炉利润有一定压力增量空间有限，总体产量持续高位攀升，短期内看不到明显的减产空间。下游需求端房地产新开工及施工数据仍保持增长趋势，基建方面需求保持强势发力，保证了年中需求将平稳偏强，但受雨季影响，需求难向上突破。厂库低位重新下降，贸易商近期成交情绪减弱，实际成交较难再向上突破，预计本周社库去库将有所减缓，盘面短期略有承压。

热卷

热轧卷板5月库存158万吨，比上月减少11万吨，下降6.4%。其中钢材市场库存140万吨，比上月减少9万吨，港口库存18万吨，比上月减少2万吨。

目前限产和检修影响有限，短期产量稳定在中性偏高位。制造业虽保持增长，但增速大幅放缓，汽车领域新一轮刺激政策已出，部分城市开始逐步放宽摇号和竞拍指标，终端改善落实到热卷原料端还有较长的周期，短期需求仍有压力。下游加工利润持续偏弱，热冷轧价差处在低位，部分冷轧厂出现亏损，有转产意向。厂库去库速度加快，但销售压力仍在，预计持续性不佳，社库去库节奏有所反复，去库节奏难有超预期表现，盘面短期承压下行，但还将处于区间波动。

铁矿

澳洲巴西发运总量2241.2万吨，环比上周增36.8万吨。澳洲发货总量1618.6万吨 环比上周减少84.1万吨 ，澳洲发往中国量 1420.8万吨环比上周减少37.7万吨。巴西铁矿石发货总量为622.6万吨，环比增加120.9万吨。

目前由于限产及检修影响不明显，钢厂生产仍稳定在高位水平，烧结矿日耗相对平稳，市场成交较旺，贸易商现货货源偏紧，钢厂库存累积至中性偏高，后期补库持续性存疑。上周澳洲巴西发货量增，澳洲发运量回升，增量主要在对中国市场上，品种上增量主要在高品粉矿上，低品粉矿和主流块矿仍下降。由于此前公告夏季检修力度将加大，预计未来发运量波动幅度将增加；巴西Brucutu矿石2000万吨湿选产能仍将继续关停，短期内难有较大回升。上周到港量小幅回暖，但增量空间不大。需求后期持续性有一定压力，叠加交易所上调手续费调控，市场情绪回落。

焦煤

炼焦煤方面，受环保影响较小和山西个别地区焦炭第四轮涨价影响,个别煤企有继续提涨意向，现瘦煤1380平；贫瘦煤1130涨30元/吨累计上涨60元/吨，均出厂含税价。综合来看，短期河南地区煤焦市场稳中偏强运行。

澳煤进口政策依然收紧，暂无放松迹象，蒙煤通关量小幅下滑，但从焦煤进口总量来看并无减少。短期看焦煤供应整体较为稳定，小幅偏紧。需求端，下游主动补库，库存有所偏高。焦企开工率高位，刚性需求好。同时利润好转且库存合适下对焦煤采购积极性较高。但盘面受到焦企限产预期影响走势偏于震荡，重点关注焦企限产。

焦炭

 Mysteel：29日早盘日照、青岛港焦炭现货趋强，准一级报2200，一级报2350-2400，均现汇平仓含税，近日港口成交情况尚可，实际成交价准一2160-2180左右，一级2300左右，但成交量均较少。今日照港163增1，青岛港267增2，港口总库存维持高位。近日第四轮焦价提涨面或逐步扩大，港口贸易商和焦企心态良好，报价有继续上涨。

焦炭刚性需求好，钢厂焦炭库存小幅下滑，高炉开工率高位继续上升，钢厂补库积极性将有所好转。贸易商囤货待涨，谨慎观望。但随着限产政策迟迟不落地以及港口高库存，出货压力日渐增加。焦企小幅限产，但整体影响有限，同时利润良好下开工率仍处于高位。焦炭供需紧平衡，小幅去库。目前处于政策真空期，同时下方有限产预期支撑，建议多单持有。重点关注焦企限产以及港口去库情况。

动力煤

1.发改委：希望动力煤价格整体下降 大型煤企或将带头降价！

近期六大发电集团的联名上书，对此发改委对煤矿方提出了两条可选路径：一是降低年度长协价格，即从535元/吨降低到520元/吨；二是将动力煤月度长协价格降到黄色区间，即环渤海港口5500大卡动力煤价格降到600元/吨以下。面对发改委的建议，目前有关煤企正在商讨中，后期国有大型煤企或将带头降价。

2.发改委核准批复了内蒙、陕西2个煤矿项目 产能1600万吨

国家发改委5月14日发布通知，核准批复了内蒙古上海庙矿区巴愣煤矿、陕西永陇矿区麟游区园子沟煤矿等2个煤矿项目。根据通知，上述2个煤矿项目均属于煤炭产能置换项目，合计产能1600万吨/年。

日内动力煤近月合约继续受到调价影响，趋于弱势震荡，同时，港口现货市场成交偏淡，主要现货指数也不同程度下调。有消息称神华5500大卡6月月度长协价位598/吨，环比5月620元下跌22元。如果消息属实，迎峰度夏前煤价将延续弱势震荡格局。

近期，煤炭主产区部分煤矿坑口价有下调的趋势，加之运费直降20元/吨以上，发运倒挂缓解的情况下，预计贸易商发运积极性有所提升，港口调入量持续高位，港口部分煤种结构性短缺得到明显优化，加之下游市场煤需求释放持续疲软，低硫煤种询盘价格重心有所下移。

发改委政策调控改变的不是供需结构，而是电价-煤价基准，后续短期迎峰度夏导致供需矛盾日渐凸显，6月后高温天气导致煤炭需求可能超出预期，但夏季过后拉动煤炭上行主要逻辑还是内产受到安监环保制约，因此以时间先后判断，中期煤炭价格先跌后涨。

风险提示：

安全生产检查力度加大；工商业电价下调不及预期；澳煤进口政策放开；气温高企过早或持续时间过长等。