品种 | 重要资讯及点评 | 简评及策略建议 | |
有 色 板 块 | 铜 | 中国8月进口未锻轧铜及铜材40.4万吨。 今年前8个月，中国进口未锻轧铜及铜材309.4万吨，较去年同期的346.8万吨减少10.8%。点评：铜下游需求疲软，进口下降。 | 宏观方面，中美经贸紧张关系缓解，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，而且央行决定于9月16日下调金融机构存款准备金率，落实了9月4日国常会的政策思路，标志着稳健灵活适度的货币政策转向稳健略宽松。供需方面，铜矿供应紧张，TC难见回升，加之精铜供给释放缓慢，三季度铜累库压力较小，而且进入9月，铜的消费旺季逐渐到来，叠加电网以及汽车消费边际改善，铜库存压力进一步减小。综上所述，在供给受限较为确定的背景下，降准使得前期悲观的消费预期得到修复，叠加需求旺季以及电网、汽车消费的边际改善，铜价重回强势，但降准预期落地后，铜价上行遇阻。策略上，沪铜多单继续持有，逢高适当减持，新多则不再建议介入。 |
铝 | 出口方面，中国8月出口未锻轧铝及铝材46.6万吨；1-8月出口量为393.6万吨，较去年同期的374.6万吨增加5.0%。点评：铝材出口环保上月下滑，出口压力逐渐显现。 | 宏观上，中美经贸紧张关系缓解，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，且央行决定于9月16日下调金融机构存款准备金率，落实了9月4日国常会的政策思路；供应端，受事故和灾害的影响，约157万吨的产能被动减产，预计影响产量在30-40万吨，但目前山东受影响的产能部分恢复，过半的产能恢复仍需时日；新疆受影响的产能预计9月末复产，比预期提前；需求方面，9月 9日电解铝现货库存 99.2万吨， 相比 9月5日下降1.4万吨，旺季需求渐起，库存继续小幅下降。昨日受印尼研究加快出台铝土矿出口禁令消息，沪铝冲高回落，我们维持中期抛空思路不变。操作上，前期多单逐渐离场，中期空单逢高入场。 | |
锌 | “泰克资源（Teck Resources）官网公告显示，泰克资源其在加拿大的Trail锌冶炼厂发生电解设备故障影响其四分之一的产能释放，预计影响产量在2-3万吨，本次预计检修时间在20周左右。”点评：短期供应端扰动，锌价反弹。 | 宏观方面，中美经贸紧张关系缓解，双方同意10月初在华盛顿举行第十三轮中美经贸高级别磋商，而且央行决定于9月16日下调金融机构存款准备金率，落实了9月4日国常会的政策思路，标志着稳健灵活适度的货币政策转向稳健略宽松。基本面，LME锌0-3升贴水近一月以来从-10美元/吨转至15美元/吨附近，从前期的contango结构转变为back结构，且近一月以来，海外LME锌库存自近八万吨逐步下降，录得历史低位，对伦锌支撑较强。国内情况，供应端仍处于放量期，传统意义上的“金九银十”消费旺季或遭受“蓝天保卫战”的拖累，主要影响在9月中至10初的时间，尤其是镀锌消费，压铸合金以及氧化锌则有稳中好转的趋势。整体来看，宏观利好提振价格，但9月基本面支撑仍偏弱。 | |
镍 | Wood Mackenzie的Andrew Mitchell表示，禁令将在明年生效，因此对2021年的冲击最为猛烈。点评：2020年印尼料重启一些目前闲置的冶炼厂，抵消掉中国1.9万吨的产量降幅。 2022年及之后，印尼冶炼厂将启动计划的扩张。 但2021年，印尼将无法弥补中国19万吨的产量降幅。 | 宏观上，中国降准，美国降息，叠加中美关系缓和，宏观预期有所修复。基本面上，镍铁进口因国内不锈钢进口反倾销以及美国商务部未通过青山与ATI合资公司关税排除请求而增加，国内镍铁新增供应兑现，三季度npi额外增量有限。下游不锈钢库存新高运行，不锈钢产量因有利润而难以回落，9月钢厂排产下降，对镍板需求预计回落。印尼2020年1月1日起全面禁矿出口，镍价中枢将上升，近期消息消化后内外盘比价有望回升，进口亏损将收窄，镍价短期冲高后有调整需求，但上升趋势不变。 | |
贵 金 属 | 黄金 | 英国议会将于当地时间9月9日就提前大选举行第二次投票。据FX168报道，上周五阻止“无协议脱欧”的法案已经在上议院获得通过，且没有任何修正案，这也就意味着该法案不用再回到下议院。英国首相约翰逊一直在威胁称，该法案通过就要提前大选，但是他提前大选的动议4日已经被下议院否决过一次。此外，本周还需关注欧洲央行货币政策会议，美国8月CPI及零售销售数据。风险事件齐聚本周，贵金属市场多空对峙。 | 长期黄金或步入牛市，短期逢低买入。 |
黑 色 板 块 | 螺纹 | 9月初，国常会部署精准施策加大力度做好“六稳”工作，央行宣布将于9月16日全面下调金融机构存款准备金率50个基点，逆周期调节力度加大。 | 唐山钢坯报3380涨20。上海一级螺纹现货报3813（折盘面）涨30。螺纹产量连续五周下降，供应下降较为明显。由于减产大多来自电炉，在废钢价格大幅下跌后，谷电生产的电炉三线螺纹再现微利，需关注后期产量变化。目前需求进入旺季，建材成交好转，宏观层面国务院常务会议指出，确定加快地方政府专项债券发行使用的措施，带动有效投资支持补短板扩内需，但地产端融资渠道仍在收紧：8月份40家房企融资大跌六成，提前储备现金流过冬成共识，短期仍需求关注旺季释放节奏。目前钢厂大幅减产使得厂库由增转降，且去化速度大幅提升，需求步入旺季，下游成交有所放量，社库去库速度有所加快。目前供需基本面的改善刺激钢价反弹，但反弹空间的关键在于需求旺季的成色，基差方面，当前螺纹钢期货价格处于贴水格局但贴水幅度和去年水平类似，基差变化不大，短期继续受到供需好转影响，盘面或继续震荡。 |
热卷 | 8月中国制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，比上月小幅回落0.2个百分点，内外需求疲软，价格收缩，我国经济仍面临较大下行压力。 | 上海热卷主流报价3700涨50。上周热卷产量小幅回升，随着热冷价差的逐步修复，钢厂亏损减少部分甚至扭亏为盈，预计后期钢厂主动减产的意愿会转弱。目前部分钢厂已提前年修，后期大概率不会再次年修，预计4季度常规检修同比影响会减弱，后期产量减量空间不大。需求端重卡销量环比小幅下降，国务院提出加快发展流通促进商业消费的意见，包括逐步放宽或取消汽车限购，支持商品以旧换新，预计未来热卷需求或将低位小幅提升。上周产量增加，且下游需求力仍不足，使得厂库呈现累库态势，社库去库速度有所回落。从中长期看，制造业或将处于低位企稳，短期盘面总体维持震荡走势。 | |
铁矿 | Mysteel统计全国45个港口铁矿石库存为12091.66降39.74；日均疏港总量317.93增7.53。分量方面，澳矿6170.29降64.61，巴西矿3480.70增46.56，贸易矿5360.76增22.05，球团550.42增8.29， 精粉1034.15降64.89，块矿2043.29增50.55；在港船舶数量83增2（单位：万吨）。 | 青岛港PB粉报803元（干基）涨13，普氏62指数报91.95涨3.85。目前钢厂减产兑现，但9月环保限产的影响将弱于8月，且钢厂利润有所回升，以及即将进入传统消费旺季，低库存下关注补库节奏。上周澳洲发运量大幅回升，进入9月，以BHP为代表率先进行检修，预计未来短期内将影响澳矿发运量。品种上主流粉矿继续呈减量，块矿小幅回升。巴西发运量环有所下调，目前基本保持在正常水平区间。上周到港受前期发运量影响环比有多下滑，其中BP粉到港量减少较为明显，预计后期到港量仍将出现下滑趋势。短期，钢厂利润总体处于低位，对于矿石的需求保持平稳按需补库，供应矛盾不断好转，矿石接下来将跟随钢材价格波动。 | |
焦煤 | 焦煤价格偏弱运行，下游焦企焦煤采购积极性不高，各区域焦煤价格已有不同幅度下调。部分低硫资源销售良好，库存水平较低，其他配煤价格仍有走弱可能。近期焦煤价格多弱稳运行。 | 焦煤港口库存高位回落，澳煤通关持续收紧，煤矿库存有所累积，焦煤供应整体较为稳定。需求端，下游钢厂库存高位，焦企高开工率下焦煤需求较好。但是随着焦炭现货第二轮提降，焦企利润承压，采购意愿较差。同时下游库存依然偏高，焦煤需求暂无大幅改善空间。但国庆之前煤矿安检有所加强，同时由于火制品的限制，供应将有小幅收缩，期价震荡。 | |
焦炭 | Mysteel河北唐山焦炭讯：10日唐山焦价暂稳。当地焦企利润低位，短期压价原料端焦煤意向不减，采购积极性一般，对后市暂持观望态度。下游方面，近日钢市基本面有所改善，钢价震荡偏强运行，钢企利润回升，打压焦炭意向稍有减弱，表示需关注后期唐山限产政策变化。现市场二级焦A13，S0.7，CSR55报1840-1850；准一级焦A13，S0.7，CSR60-63报1870-1920，均到厂承兑含税价。 | 钢厂限产放松焦炭需求较好，但库存偏高下采购积极性一般，部分控制到货量。港口价格有所回升，倒挂情况进一步好转。焦企小幅限产，焦炭供需紧平衡。但在贸易商需求不足下，焦企库存累积。短期看目前钢厂利润有所修复，但是9月钢厂限产，焦炭需求有小幅下滑。而焦企开工率持续高位，焦炭供需平衡。目前焦钢利润相对合理，终端需求旺季成色有待观察，同时贸易商暂无采购计划。盘面上涨较为谨慎，震荡为主。重点关注钢材需求和贸易商动向。 | |
动力煤 |
煤炭江湖消息，浩吉（蒙华）铁路四季度一口价为0.2元/（t•km）。之前的测算为：浩吉铁路的综合运价率为0.18元/（t•km），比国家铁路煤炭运价率为0.1551元/（t•km）稍高。虽然只是差了2分钱，千公里就是每吨增加20元，按浩吉铁路全长1800公里来算，就是多出来36元/吨。那假设此消息为真，那蒙华铁路的优势就所剩不多了。
9月2日，榆林市安委会召开全市“双节”期间安全生产工作部署动员会。会上，对全市安全生产督查工作进行了详细安排部署，并表示对检查中发现的存在重大事故隐患、不能保障生产安全的企业，一律停产整改。
8月进口煤及褐煤3295.2万吨，环比再度增加】海关总署：8月进口煤及褐煤3295.2万吨，环比增加6.2万吨，同比增幅14.9%；1-8月累计进口22028.4万吨，同比增幅8.1%。以2018年全年额度计算，9-12月剩余额度6094.6万吨
动力煤数据预警：截至9月2日全国重点电厂库存8339万吨，较8月25日下跌14万吨，当日供煤407万吨，当日耗煤364万吨，存煤可用天数20天。进入9月份，电厂机组停机检修，耗煤负荷有所回落，库存降幅较前期收窄。由于临近国庆节，预计后期电厂在低耗煤情况下，供煤大于耗煤，电厂库存又将持续累积。 | 动力煤：多头减持
日内近月期货合约全天表现平稳，但午后出现多头持仓集中减持。有分析称浩吉铁路运价较国家铁路煤炭运价率稍高，折算后千公里每吨运输成本增加20元。若依照此收费标准执行，北方港下水煤竞争优势有所增加。相应发运量增加对短期期价形成冲击。
港口市场询价多，需求较上周略有减少，多数供货商报价坚挺，下游客户犹豫观望，实际成交少，现Q5500主流报价585-590元，Q5000主流报价515元左右。
供给端：“三西”安监环保督查启动，8/9月内产或继续回调。10月“大庆+党代会”对煤炭安全生产提出了更高要求。近期榆林地区、内蒙古均陆续展开新一轮安监环保督查，煤炭生产及调运均受到不同程度影响。在火电需求增速降档的背景下，维持以10月为节点，煤炭供给内部博弈呈现“内紧外松”或将向“内松外紧”转化判断。
需求端：气温-降温用电消费同步进入下降周期，“秋老虎”判断支撑制冷用电需求。中期火电增速降档，二产用电同比下滑拖累全社会用电量。1-7月份六大高载能行业中增速明显下滑的有三个，其中黑色金属冶炼及压延加工业用电量降幅最大，电力、热力的生产和供应业负增长有所扩大。
策略上，近月单边逢低多单持有；持续验证01-03价差正套逻辑。 | |
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