金融期货包括外汇期货、利率期货和股指期货等。

外汇期货交易，是指交易双方在有关交易所内通过公开叫价的拍卖方式，买卖在未来某一日以既定汇率交割一定数量外汇的期货合约的外汇交易。货币期货的基础资产是一定量的可以自由兑换的外国货币，因此它通常又被称为外汇期货。外汇期货的价格就是外汇汇率。1972年5月16日美国芝加哥商业交易所（CME）的国际货币市场（IMM）首次推出外汇期货合约交易，此后，外汇期货交易得到迅速的发展。它不仅为广大投资者和金融机构等经济主体提供了有效的套期保值的工具，而且也为套利者和投机者提供了新的获利手段。

目前，外汇期货交易的主要品种有：美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。

 

利率期货是指以债券类利率工具为标的物的期货合约，它可以有效回避银行利率波动所引起的证券价格变动的风险。

利率期货有以下特点：1、利率期货价格与实际利率成反方向变动，即利率越高，债券期货价格越低；利率越低，债券期货价格越高。2、利率期货的交割方法特殊。利率期货主要采取现金交割方式，有时也有现券交割。现金交割是以银行现有利率为转换系数来确定期货合约的交割价格。

 

什么是股票指数期货

 

（一）股指期货的定义

股票指数期货是一种以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。股票市场上存在系统风险和非系统风险，同时购买多种风险不同的股票，可以较好地规避非系统风险，但不能有效地规避整个股市下跌所带来的系统风险。由于股票指数基本上能代表整个市场中股票价格变动的趋势和幅度，把股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统风险，这就是股票指数期货。

 

（二）股指期货的主要特点

 

股票价格指数期货除了具有一般期货合约所固有的基本特征外，还具有自身的特点。首先，股指期货的交易对象不是实物商品，而是股票指数，因此股指期货和股市密切相关。其次，股指期货交割时实行现金交收。实质上，买卖股指期货就是买卖他所代表的股票投资组合的市场价值。然而，股票指数不具备实物形式，因此无法以股票进行交割，而是按点位将指数换算为货币形式，采用现金交收。再次，股指期货合约的价值以股指乘以一个固定金额计算。以标准普尔500指数期货为例，每份合约的价值为指数乘以500美元。最后，通过股指期货可以实现对股票市场的投资。当投资者购买股指期货时，通过股指期货投资于整个股票市场，分析股指运行方向而获取利润，进而解决个股选择难的问题。

 

（三）股指期货的市场功能

 

1、价格发现功能

价格发现功能，是指利用期货市场公开竞价交易等交易制度，形成一个反映市场供求关系的市场价格。指数期货市场的价格能够对股票市场未来走势做出预期反应，同现货市场上的股票指数一起，共同对国家的宏观经济和具体上市公司的经营状况做出预期。

2、套期保值功能。

它是指投资者买进卖出与现货数量相等而交易方向相反的期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进期货合约，从而补偿因现货市场价格变动所带来的实际损失。

3、投资功能

首先，股指期货可以丰富市场投资品种，为机构投资者提供更多选择。由于股指期货具有运行平稳、不易被操纵的优点，往往成为新兴市场开发衍生投资工具的首选，其他证券类衍生工具如股票期货、股指期权的创新也需要推出股指期货来奠定市场基础。其次，股指期货是一种理想的套利工具。一般情况下，期货市场的价格走势与现货市场价格走势保持者高度的同步性，期价与现价之间具有高度的相关性。但两个市场之间，也会不时地产生一些价格偏差，这就给在两个市场之间的套利交易提供了条件和基础。最后，股指期货降低了交易成本，产生出杠杆效应。相对现货交易，指数期货交易的成本是相当低的。指数期货交易的成本包括：交易佣金、买卖价差、用于支付保证金的机会成本和可能的税项。有专家认为指数期货交易成本仅为股票交易成本的十分之一。股指期货交易采用保证金的形式来进行，保证金只是交易金额的一小部分。少量的保证金就可以进行大量数额的交易，这被称作杠杆交易。

• 优化股市功能

股指期货的运作降低了股市系统性风险, 提高了市场流动性。股指期货具有的套期保值功能无疑使之成为降低股市系统性风险的较佳选择。同时，股指期货会增加因套利、套期保值及其它投资策略对股票交易的需求，从而增强股票市场的流动性。此外，股指期货的交易提高了股市透明度，从而保护了中小投资者利益。开展股指期货交易后，加快了相关信息的传播速度，使许多原先可能滞后的信息披露，在期货市场得以迅速公开，提高了股市的透明度。通过交易而产生的价格使许多投资者可进行理性的分析预测，入市买卖。同时也可打破投资机构和大户由于信息获得上的优势而形成的市场垄断格局，在一定程度上制约了大户的市场操纵，提高了证券市场的透明度。

 

三、股指期货的避险原理

股指期货对金融市场的一大贡献在于其规避风险的功能。股票市场是一个具有相当风险的金融市场，股票投资人面临着两类风险。第一类是由于受到特定因素影响的特定股票的市场价格波动，给该股票持有者带来的风险，称为非系统性风险；另一类是在作用于整个市场的因素的影响下，市场上所有股票一起涨跌所带来的市场价格风险，称为系统风险。对于非系统风险，投资者用增加持有股票种数，构造投资组合的方法来消除；对于后一种风险，投资者单靠购买一种或几种股票期货合约很难规避，因为一种或几种股票的组合不可能代表整个市场的走势，而一个人无法买卖所有股票的期货合约。在长期的股票实践中，人们发现，股票价格指数基本上代表了全市场股票价格变动的趋势和幅度。如果把股票价格指数改造成一种可买卖的商品，便可以利用这种商品的期货合约对全市场进行保值。利用股票价格指数对股票进行保值的根本原因在于股票价格指数和整个股票市场价格之间的正相关关系。

国际主要股指期货合约

（一）标准普尔500指数期货合约（S&P500）

标准普尔500股指期货由在纽约股票交易所上市的400家工业企业，40家公用企业，40家金融企业和20家运输企业的股票组成，企业的股票价值占纽约股票交易所上市股票总价值的80%左右。

标准普尔500股指期货是美国最成功的一只股票指数期货。在该合约推出的第一天，成交量达3963手，紧接着的5年后，它已发展成为世界上交易量第二大的期货合约。

 

标准普尔500指数期货合约的规格

 

交易所	合约价值	合约月份	本地交易时间	最小价格变动	最后交易日	交割方式
芝加哥商业交易所（CME）	$250 x S&P500指数	3、6、9、12月	人工：21：30-04：15 电子：04：45-21：15	0.10点= $25	合约当月第三个星期五的前一个交易日	现金结算，结算价格根据合约月份第三个星期五特别报出的标准普尔指数成份股的开盘价确定

（二）道．琼斯工业指数期货合约

道．琼斯工业指数期货合约由芝加哥期货交易所推出。它的期货合约标的物为世界上最早的股价指数道．琼斯工业指数。该指数与1884年创立，初期只有12支股票，1896年起，由《华尔街日报》主编，1928年至今，道．琼斯指数以30支成份股作为指数组成元素。

 

道．琼斯工业指数期货合约规格

 

交易所	合约价值	合约月份	本地交易时间	最小价格变动	最后交易日	交割方式
芝加哥期货交易所（CBOT）	$10 x 道．琼斯指数	3、6、9、12月	人工：20：20-04：15 电子：09：15-05：00	1点= $10	合约当月第三个星期五的前一个交易日	现金结算，结算价格根据合约月份第三个星期五特别报出的道琼.斯指数成份股的开盘价确定

 

（三）香港恒生指数期货

目前国际证券市场上存在美国模式、香港模式两种主要的股指期货合约交易模式,其中以香港的股指期货合约模式更有特色。

 虽然美国模式在世界上被广为采用,为主流交易模式,但是香港的股指期货合约的交易模式比较有特色。香港股指期货的日常交易的合约同样为四个,分为当前月、下一月、以及后两个季月,如当前为4月,则合约分为4月恒指、5月恒指、6月恒指、9月恒指。4月合约到期则进行现金交割,则合约变化为5月合约、6月合约、9月合约、12月合约,如此循环往复。  

股指期货的主要成交量和持仓量均在近月,而且占有比例在总额中占有绝对优势。以当前为例,美国最活跃的和成交量、持仓量最大的为六月合约、其它远期合约则成交清淡,持仓稀少。股指现货市场和股指期货市场的时间越接近,其相关性即越强,其避险和对冲需求也就越高。从而造成了股指期货和其它商品期货的不同,商品期货是离交割月越近,成交和持仓就越少,远月活跃则利于发现价格。股指期货和股指现货的时间相近,则有利于投资者进行避险和对冲交易。  

比较两种交易模式,香港模式更利于避险、对冲、投资,如在当前月的合约上,可以参照现货指数的波动情况买卖当前月的期货合约,从实质上讲,这是一种以期货方式交易现货指数的交易行为,是积极和成功的金融创新。香港恒指期货合约的空前成功,其独特的模式设计功不可没。

（四）韩国KOSP1200股指期货

1996年5月，韩国股票交易所推出KOSP1200的股指期货交易，次年7月，又推出股指期权交易。2000年时，韩国股指期货与期权总交易量为9714万手，比1998年高出93.48%。

 

韩国KOSP1200股指期货合约规格

 

合约标的	合约大小	合约月份	最小价格变动	每日价格波幅	最后交易日	交易所手续费	交割
KOSP1200	500，000韩元x KOSP1200	3、6、9、12月	0.05个指数点=25,000韩元	上一交易日收盘价的±10%	合约到期月份的第二个周四	合约价值的0.0018%	现金结算所有持仓头寸